今天的著述分两部分，第一部分是对于但斌的最新演讲，他的中枢主题是：投好意思国，投科技，我把演讲内容，放在这里，有深嗜深嗜的不错望望

这篇著述的主题我在《留意了，老龄化可能是医药行业的茔苑！》照旧讲很明晰了。

立异这口饭也弗成口。

为什么好意思国的立异药强？除了东谈主才强和技巧积聚之外，最迫切的等于好意思国国内的医疗市集弥散大，能够平摊高尚的研发本钱， 2022年好意思国的东谈主均无为性卫生开销为12,473.791好意思元，比我们东谈主均GDP齐高。

立异药修复时期9~16年，修复用度从几亿好意思金到十亿好意思金以上。和他相对的仿制药的修复时期是3年把握，修复用度仅几百万好意思金，修复本钱果真是100:1，如果莫得弥散大的市集，就算有技巧，有东谈主才，亦然绝路一条。

这个市集等于支付端。

好多东谈主齐不解白我为什么每次说医药，齐要把保障拉进来，很浅陋啊，没东谈主付钱，你的交易模式就走欠亨，那谁来付钱？

别忘了，就算是在好意思国，政府医保亦然赔本的业务。

不要老认为集采怎样怎样了，对药企不友好，就算在好意思国，医药行业市集中也存在着保障公司、PBM（药品福利贬责）等多种向批发商“砍价”的机构。其中，GPO（药品集结采购组织）存在有100多年的历史。它通过麇集采购量、与制造商或者批发商进行扣头协商等花式，来达到节俭医疗机构用度的观念。

日本的立异药得益，中枢等于出海去赚好意思国的钱了，哈哈。日本最大的药企武田致使7成以上营收齐来自外洋，这个外洋中枢等于好意思国。

立异药自身是一个一个风险颇大的行业，一样于风投，根柢不稳健往常东谈主或者往常企业，是以新药制造商为了克服创药的风险来让鼓吹赢得不时的收益，就要箝制的进行新药的修复。相配于用n个这样的波形把事迹平滑化。

新药的这个非线性收益特征决定了新药运行贩卖的时候PE锐利常高的（致使在研发阶段不时烧钱看不到利润），等专利快到期了背面别的管线没跟上的时候，PE又会变得终点低然则风险大。

是以，医药要得益靠谱的逻辑是：有东谈主才有技巧、有资金有平台、能出海（西洋市集）。仿制药部分等于靠资金实力，大鱼吃小鱼了，而绝大大齐所谓的医药公司只可去死或者喘着气辞世。

我们络续往下讲，主如果光大证券有一篇研报《立异周期律：撕开科学叙事，读懂经济推行》给我的不雅点提供了数据支抓，这里作念个共享。

戒指2023年底，全球药企市值TOP20中，好意思国注册的企业有11家（礼来、强生、MSD等），占据全球制药巨头的半壁山河，其他巨头企业则较为差异地漫衍于各进展国度，包括瑞士（罗氏、诺华）、澳大利亚（CSL）、日本（第一三共、武田）、丹麦（诺和诺德）、英国（阿斯利康、GSK）、法国（赛诺菲）等。

尽管好多制药巨头来自于好意思国除外的国度，但剥开注册地的模样，从营收角度疑望这些公司，不错发现其营收结构中，无一例外齐高度依赖好意思国市集，不错说好意思国市集的药品销售收入，支抓起了全球制药巨头的半壁山河。昔日数十年的立异药产业全球化，从销售的视角愈加准确的说法应该是“全球立异药好意思国化”。

我用大口语评释一下：

立异药的研发周期长、本钱高、风险大，那么研发成效后需要一个广博的池子来平摊本钱、获取利润。如果市集太小，本钱无法分担，研发成效的立异药等于天价药，根柢不具备交易价值。而有才调给立异药提供这个超大市集的等于好意思国。世界上界限最大的前二十家立异药公司，期中枢的营业收入（包括利润）齐来自于好意思国。

然则，好意思国的医药市集存在广博的短处。

第一、好意思国的医药市集费钱着实太多了。2022年，好意思国医疗行业界限为4.46万亿好意思元，占GDP比例为17.3%，不管是悉数值照旧占比，均遥遥逾越于全球其他国度，属于唯独档的存在。2022年好意思国的东谈主均无为性卫生开销为12,473.791好意思元，比我们东谈主均GDP齐高。

2023年我国卫生用度占GDP的比例是7.2%

第二、好意思国东谈主的医疗系统相比低效，2021年平均预期寿命却仅有76.33岁，名按次50，昭彰低于第一梯队（80岁以上）。

第三、好意思国的交易保障极为进展，从用度结构来看，健康保障扩容是组成好意思国昔日半个世纪卫生总用度增长最中枢的支抓要素，戒指2022年占比达到72%。

大口语：莫得进展的交易保障，就莫得弥散的支付端，就莫得弥散的市集，就莫得立异药的生涯空间。

仔细拆解好意思国的医疗开销，我们发现占大头的尽然不是医药，而是病院照应收费，看图：

我个东谈主预测，跟着老龄化的深化，我国的照应本钱也会急剧上升。

当今全球立异药的困局在于好意思国也撑不住了，很大略率会倾向于控费。特朗普上一任期曾试图撤废“奥巴马医保”，畴昔的医疗计策存在省略情味。即便在好意思国的存量市集中，短期和长久齐唯独头冤家打败国际一线立异药的高价值家具不错在好意思国市集赢得可不雅利润，这就需要极强的家具力才行，而单一的家具防碍也没什么用，需要抓续的立异药研发平台才有投资价值。

立异药自身是高风险的行业，如果莫得弥散的资金支抓，即使具备研发的实力，也没办法成为可抓续的交易模式。

综上，我认为立异药的投资要严慎，如果一定要买，那就接管指数基金。

最近市欢写了三篇著述，对于医保轨制、医药，算是一个小系列，三篇一齐看，慑服会有更潜入的感受：

1、好意思东时分12月4日清晨，结合健康旗下UnitedHealthcare首席实施官布莱恩·汤普森（Brian Thompson）在纽约曼哈顿瓜葛，再次将好意思邦交易医疗体系的争议推向风口浪尖。外交媒体上对此事件的批驳指向了人人对健康险公司主宰医疗机构和大夫的十分不悦，好意思国保障以及医疗行业的恶疾也再度显现。

据报谈，在瓜葛现场发现的枪弹上写着“delay”、“defy”和“depose”三个词，呼应了一册月旦保障公司拒赔策略的书《拖、拒、辩》（Delay, Deny, Defend）。

我也曾屡次从获赔率、诉讼成服从以及家具订价等方面用数据论证，在主要经济体内部中国的保障是最佳的（合座判断，非具体家具），好多东谈主齐在吹捧西洋，当今望望吧。

2、12月6日，看到万得给我推动的快讯，无语堕入了伤感，我们的十年期国债收益率照旧跌破1.95%了，预测后续还会降息。

尽管长久国债收益率抓续下行，但央行屡次教导市集风险，并通过公开市集操作来均衡债市供求，好像也回天乏力。

资金本钱这样低，10月份，寰球住户消耗价钱（CPI）同比高涨0.3%，涨幅比上月回落0.1个百分点；环比着落0.3%。10月份，寰球工业坐褥者出厂价钱同比着落2.9%，环比着落0.1%；寰球工业坐褥者购进价钱同比着落2.7%，环比着落0.3%。1-10月份，寰球工业坐褥者出厂价钱和购进价钱均比上年同时着落2.1%。

PPI是CPI的先行研讨，PPI稳不住，CPI络续下滑的可能性极大，中长久看，通缩压力很大。

我在雪球上聊储蓄险，好多东谈主和我杠说扛不住通胀，当今那儿有通胀，我们当今更应该回来通缩！

我下昼数了数我方账户内部的钱，凑合够小康，就差一波牛市，我就不错体面离开上海了。

离开上海的可能性很大，基本上是定了，随时可能会走。

上海天然有好多崭新刺激的玩意，然则不稳健衍生繁殖，更像是吵杂的大集市，看过就好。

我们拿得起，也要放得下。